什么是‘阿尔法‘?

什么是“阿尔法”?

阿尔法是投资组合回报和基准回报之间的差异。基准可以是各种各样的东西,例如股票市场指数(例如,标准普尔500或罗素1000)的回报或资本资产定价模型的预期回报。资本资产定价模型(CAPM)回报根据资产的风险来衡量资产的预期回报。资本资产定价模型预期回报和投资组合回报之间的差异被称为詹森阿尔法。

无论使用何种基准,阿尔法都会衡量投资组合经理的投资决策带来了多少回报。主动管理投资基金的投资者希望尽可能高的阿尔法,因为这表明与基准相比,回报更高。用来描绘阿尔法的符号是“α”,希腊字母阿尔法

阿尔法被创建的一个原因是市场并不总是有效的。市场效率低下可能源于行为力量或结构力量。一些市场参与者的非理性决策会导致行为效率低下。或者规则和条例,如政府对某些部门外国资本流入的限制,可能导致结构性低效。正确发现这种低效率可以让投资组合经理创建比基准更高的回报。

关键学习点

  • 阿尔法是基金经理在基准回报之上提供的额外回报。高阿尔法表示相对于基准的更高回报,例如市场指数(例如标准普尔500)的回报
  • 詹森阿尔法是用资本资产定价模型方程计算的阿尔法度量。詹森阿尔法衡量投资组合经理相对于他们在投资组合中承担的风险的回报或表现。
  • 阿尔法可能来自市场效率,要么是行为效率(由非理性的人类行为驱动),要么是结构效率(由规则和法规导致)
  • 阿尔法计算为投资组合的绝对回报减去基准回报
  • 投资组合经理可以通过发现市场低效和继续增持来创建阿尔法
  • 阿尔法表示投资组合经理的表现。表示投资组合经理的卓越表现。然而,如果投资组合经理承担了大量风险来创建高阿尔法,那么对于规避风险的投资者来说,这可能不是最佳选择
  • 在资本资产定价模型中,贝塔度量证券或投资组合的系统风险。根据市场情况,投资组合的贝塔和基准指数之间的关系可以创建或销毁阿尔法

阿尔法解释道

阿尔法是归因分析中使用的一种度量方法,这是投资者用来衡量投资组合经理的决策对整体投资组合表现的影响的工具。在最简单的形式中,阿尔法的测量如下:

阿尔法 =投资组合的绝对回报–基准回报

如果阿尔法大于0,则意味着投资组合经理的表现超过了基准。如果阿尔法小于0,则投资组合经理的表现低于基准。

詹森阿尔法是阿尔法的变体,衡量投资组合的风险调整后的表现。也被称为“事后阿尔法”,詹森阿尔法衡量的是实际投资组合回报和资本资产定价模型要求回报之间的差异。基于资本资产定价模型方程,

创建或销毁阿尔法

投资者或投资组合经理可以通过增持低估的证券和减持高估的证券来创建阿尔法。这里有一个投资组合经理创建阿尔法的例子。基准和投资组合对科技股的权重相似。

安全

基准

(30%技术)

投资组合

(30%技术)

安全 A10%20%
安全 B10%0%
安全 C10%10%

基准指数由30%的科技股组成。投资组合经理采取了类似的策略,将投资组合30%的资金投资于科技股。因此,投资组合的表现不会受到分配给该部门的金额的影响。然而,投资组合经理正试图超越基准,通过在证券A上增持(分配更高的权重)和在证券B上减持来创建阿尔法。

如果这种证券A是一种表现相对较好的股票,阿尔法就创建了。然而,如果证券B的表现优于基准中的其他科技股,阿尔法就会被销毁,因为投资组合经理在该股票被纳入基准时没有投资该股票。投资组合经理也可以将风险机会转移到有吸引力的市场或寻求超额回报的因素,即所谓的市场时机。

实例

下表包括前面讨论的投资组合中证券的回报。我们将使用这些信息来确定投资者是否创建了阿尔法,并描述它是如何创建或销毁的:


证券1的回报率为10%,证券2的回报率为5%,证券3的回报率为0%。

在本例中,阿尔法是通过安全选择创建的。由于基准权重和投资组合权重相等,因此没有市场时机。

由于投资组合经理增持了证券1,并且证券A相对于其他证券表现更好,因此创建了阿尔法。如果投资组合中证券A增加的10%的额外权重被分配给其他任何一种证券,投资组合的回报就会更低。

尽管投资组合在证券B中被减持,但这并没有创建或销毁阿尔法,因为该证券的表现与基准的整体表现相匹配。

对于证券C,投资组合的权重与基准中的权重相匹配,因此尽管该证券的表现比基准中的其他证券差,但证券C对阿尔法没有影响。

基于投资组合权重和安全性能的阿尔法创建/销毁

以下是阿尔法是如何根据投资组合经理的增持或减持以及证券在基准中的表现创建或销毁的总结。

如果投资组合经理增持了一只证券,但表现不佳,阿尔法就会被销毁。如果它表现出色,阿尔法就被创建出来了。

如果经理减持了一只股票,而这只股票表现不佳,阿尔法就创建了,因为投资于表现不佳的股票的资金较少。然而,如果它表现出色,阿尔法就会被销毁,因为投资组合错过了这种证券的良好表现。

阿尔法与贝塔

我们从两个方面来看待阿尔法和贝塔之间的关系:

1.证券管理

2.资本资产定价模型

投资组合管理

从投资组合管理的角度来看,贝塔回报就是基准回报。如果基准返回100,投资组合返回120,则创建阿尔法。如果投资组合返回80,阿尔法被销毁。

资本资产定价模型

在资本资产定价模型中,贝塔是对证券或投资组合相对于市场或整个基准的系统风险的理论度量。市场或基准的贝塔值必须为1,因为这是衡量市场相对于自身的波动性。

如果证券或投资组合的贝塔值高于1,则表明系统风险高于市场。如果贝塔值低于1,则表明系统风险低于市场。盈利和股息可预测性更高的公司往往贝塔值更低。

下表根据市场情况解释了贝塔和阿尔法之间的关系。一个上升的市场场景是基准给出正回报。市场下跌的一种情况是,基准收益率为负

 投资组合贝塔>基准测试投资组合贝塔<基准
上涨市场情景创建阿尔法销毁阿尔法
下跌市场情景销毁阿尔法创建阿尔法

 

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