什么是“每股现金流”？ 每股现金流表明企业在每股基础上的自由现金流，被投资者和分析师用作衡量企业的投资业绩。其计算方法用当期的自由现金流除以加权平均流通股。自由现金流代表了企业在核算了运营和资本支出的现金流出后剩下的现金。 每股现金流——公式 每股现金流量计算公式如下： 每股现金流=自由现金流/加权平均流通股 自由现金流 自由现金流被定义为净营业利润减去支付的利息，减去支付的现金税，加上折旧，加上或减去营运资本的减少（增加），减去资本支出。因此，自由现金流代表了在支付股利之前可供权益股东使用的现金流。 加权平均流通股数（WASO） 加权平均流通股(WASO)是在对有关时期内股份数量的任何变化进行时间加权后的流通股数量（包括基本和稀释）计算。… Read More »每股现金流
什么是运营现金流？ 又称经营活动现金流，经营现金流通过加回非现金项目，然后采取经营资产和负债余额的变化，将净收入转换为现金收入。 经营现金流是现金流量表中的一个类别，报告企业在特定时期从经营与提供产品或服务有关的活动中产生的现金数额。 关键学习点 现金流量表计量当期现金和现金等价物的变动 经营性现金流是指企业经营所产生和使用的现金流 两种表现现金流的方法：直接法和间接法 资产负债表是制作现金流量表的最佳指南——每个项目的变化必须包括在现金流量表中 资产与现金流量成反比关系，而负债和权益项目与现金流量成正比关系 现金流分为经营流、投资流和融资流三类 公式 两种计算经营现金流的方法：直接和间接——两者产生的结果相同。 大多数企业使用间接法，即从净收入开始，通过在计算净收入时对不影响现金的项目进行调整，将其转换为OCF。 通用公式为： 经营现金流=净收入+非现金项目+营运营运资本变动+/-其他长期营运资产及营运负债变动 可以在此处检索数字： 使用损益表中的净收入数字 非现金项目，如折旧和摊销将在损益表中 随着应收账款、应付账款和存货从上年到当前的变化，营运资金在资产负债表上变动。 实例 甲公司于年终第1年编制的财务报表：… Read More »运营现金流
什么是日历化？ 比较可比公司时，重点比较同一盈利期间的财务数据，可确保数据在该时间段内保持一致。但是，企业通常有不同的会计年度结束日期，因此使得比较的意义不大，因为其与不同的报告期有关。该种情况下，采用日历化，包括对报告和预测信息进行时间加权，以帮助分析师得出更有意义的结论。 关键学习点 日历化是对报告和预测的收益表项目进行时间加权的过程，以使不同财务年度结束日期的类似企业之间的比较更有意义。 远期数据通常被日历化为一致的结束时期。 通常规范化历史数据以消除非经常性项目的影响 如果一家企业最近收购了另一家公司的控股权，则在计算估值倍数时，日历化可以提供更高的准确性；称之为计算预估数字。 日历化的解释 假设正在评估一家年末为10月的公司。使用的可比企业的年末是12月31日。想要可比公司在2019年11月至2020年10月期间的销售和其他数据。 根据以下信息，计算从第1年11月到第2年10月的日历销售额和EBITDA。 此例中，从可比企业的实际数据中获取2/12（或16.67%）的数据，从可比企业的预测数据中获取剩余的10/12（或83.33%）。计算结果如下： 根据计算结果，可以用583.3作为可比企业2019年11月至2020年10月期间的销售额和475作为EBITDA。可以直接比较这两家企业的数据。倍数在评估企业方面发挥着重要作用。倍数的计算方法是将一个价值（如企业价值、股权价值、）与一个价值驱动因素（如息税前利润、每股收益等）进行比较，从而计算出估值倍数。但是，如果收益价值驱动因素不具有可比性，则必须使用日历化 合并和收购的预估估值调整 日历化的另一个用途是在兼并和收购后的估值。通过企业进行收购后计算EV/EBIT倍数的例子来理解这一点。假设企业在去年10月初收购了一家企业，而收购的企业以12月31日为年终结算日。12月31日的合并（收购后）企业的企业价值将包括目标企业100%的资产和负债。但是，倍数分母中的目标企业的EBIT将只包括目标企业在10月至12月期间的收益，因为收购只从交易日开始合并。 为了获得合并公司的准确EV/EBIT倍数，分子和分母都需要完全反映目标企业。此种情况下，日历化有助于计算预估数字。 以下是两家企业的可用数据： 合并后的年终数字已经包括了目标企业全年数据的25%。需要加上目标企业剩余75%的数字，以得到全年的预估数字。 以下是计算全年预估数字的方法。 如果以137.5为分母计算企业的EV/EBIT比率，倍数将与其他没有进行收购的企业相比较。 Share on email… Read More »日期调整 （日历化）
财务建模是财务分析中的重要一环，建模通过把所有东西量化并预测风险。财务模型的起点一定是对业务的理解，而财务模型的目的是对企业进行投资决策分析，因此在建模时获得的数据越细就越有说服力，并根据不同的情景进行敏感性分析，从而得出对投资者有参考意义的结论。 一．财务建模的基本步骤是什么？ 大体来说，财务建模主要分为三个模块，分别是历史分析模块、财务预测模块和估值分析模块。 历史分析是指对历史财务数据进行整理，根据所关注的重点，合并某些相似且不太重要的科目，拆分需要详细预测的科目，然后对整理过的历史数据进行分析，观察主要科目之间的关系，比如历史净利润率、营业收入增长率等情况，这些将作为财务预测的依据。 历史分析完成后，则进入财务预测阶段。模型的核心是预测，而财务预测的核心是三张财务报表预测。关于报表预测，需要根据历史数据以及公司的发展规划确定关键的财务预测假设，在利润表中首先需要确定营业收入，然后根据财务预测假设计算出其它科目。资产负债表的重点是固定资产和无形资产，以及债务和相应财务费用的预测，并且要预留好配平项，一般设置货币资金和融资缺口两个配平项。最后，根据利润表和资产负债表的预测结果，使用间接法来编制现金流量表，并使用Excel的循环引用和迭代计算的功能计算出配平项，配平资产负债表，完成三张报表的预测。有一点需要注意的是，金融类企业和非金融类企业的报表预测顺序并不一样，前者主要是资产驱动型的，所以从资产负债表开始预测，并且通常不需要预测现金流量表，而后者是收入驱动型的，一般按照利润表——资产负债表——现金流量表的顺序进行预测。 三张报表预测完成后，就可以对关键的财务指标进行分析，如果发现设置不合理的地方可以提前进行纠正。然后，对财务预测的结果使用绝对或相对估值模型，各种方法的估值结果可以相互对比参照。最后，还要对关键因素进行敏感性分析，确定一个合适的估值区间，作为并购业务谈判的依据。 二、搭建财务模型有哪些要点？ 要明确建模的目的 要有比较扎实的会计基础以及对行业和公司的透彻理解 要注意模型的完备性，不能缺少必要的模块 使用多种方式提高模型的易读性 首先，一个经典的Financial Model 的架构，这个模型涉及到三张财务报表（Balance sheet, Income… Read More »如何搭建财务模型
什么是“账面价值”？ 账面价值在公司报告日期的文件中代表资产和负债的价值。基于所有企业一致计算的会计原则，因此，账面价值对估值具有重要意义。对于大多数资产和负债而言，账面价值基于项目的历史成本。 作为一种会计计算方法，账面价值与资产的市场价值不同，后者取决于供求关系和感知价值。 关键学习点 账面价值是在公司财务报表中报告日期时资产和负债的价值。 账面价值并不代表资产或负债的市场价值，其可能会有很大的变化。 企业的账面价值以其总资产减去总负债计算。 有形（实物）资产的账面价值是扣除累计折旧和任何减值费用后的账面价值。 账面价值在分析业务以其资产价值为基础的行业（银行、贵金属、石油和天然气）时尤为有用。 有形资产 一项资产的账面价值或在资产负债表上的账面价值是通过从该资产的初始成本或购买价格中减去累计折旧而确定的。折旧代表了一项资产在其有用经济寿命内的使用情况。 资产账面价值=购买价格–累计折旧–减值 实例 公司A以150,000美元购买了一台机器。这台机器的累计折旧为65,000美元，还有45,000美元的减值费用。计算该资产的账面价值。 所有数字均以($)千为单位 公司账面净值 企业的账面净值显示其所有资产和负债的总账面价值。其计算公式如下： 账面价值=总资产-总负债 因此，账面净值的计算方法是：将公司的非流动资产（包括土地、建筑物、计算机等）的账面价值，加上公司的流动资产（包括存货、现金等）的账面价值，减去公司的流动和非流动负债（如应付账款和债务）的账面价值。 企业的账面净值不等于企业的市场价值，因为资产和负债的账面价值不等于所有资产和负债的市场价值。但是，账面净值确实为账户用户提供了一个重要的功能。基于审慎的原则，其有时可以用来表明企业价值的最低值（或底限值）。 每股账面价值 每股账面价值比较企业的净账面价值和其流通股的比率。换言之，股权的账面价值除以已发行的股票数量。其计算公式如下： 每股账面价值=股东权益/普通流通股 实例 企业B持有200,000美元的股东权益和50,000流通股。计算每股账面价值。… Read More »账面价值
提起金融，我们常常听到金融投行人挂在嘴边的可能都是 “建模” ，“Financial Modeling”。在面试金融岗位时，常常被问到的也可能是对财务模型的了解以及如何进行金融建模。那么，到底什么是财务模型？ 什么是模型和建模 财务估值建模的本质就是通过搭建各种模型，对标的公司的价值进行估计。财务在于预测公司的财务报表，包括资产负债表、损益表和现金流量表，而财务建模的目的在于完整预测将来这三个报表的表现情况。深入了解这三张报表以及辅助报表的内在逻辑关系以及背后公司的运营本质，是构建财务模型的前提。 学习财务建模对金融投资人而言无疑是必要的，不论在工作中对项目进行建模，或是个人从事投资活动时进行估值分析，财务建模能为决策者做出最终决策提供重要的参考依据。只有通过不断地了解市场，对最新趋势保持敏感，并将所学应用到实际工作中才能建立有效的模型并得出合理的估值结论。 如何进行建模 财务模型包括单次特定模型及模板模型，但究其原理还是基本的数学运算，而且基本都可在Excel里完成。学习财务建模需要掌握以下两个基础方面： Excel。目前的金融实务中，Excel依然是主要的建模载体。Excel具有便捷的快捷键与强大的宏功能，同时，它的可操作性强，是估值建模最核心的专业工具。一个财务模型Excel表通常包括了以下子表： 核心参数设置 各类场景设置 关键财务指标分析 财务预测的核心假设 三张报表的历史及未来预测 回报倍数(x)的计算 敏感性分析 会计知识。财务建模要求具备一定的会计基础知识，包括对常用的会计科目、财务报表编制方法和各项目的勾稽关系有清晰的了解。三大报表的预测和配平是建模的必要前提。… Read More »学习金融建模和估值的必要性
什么是“基本在外流通股”？ 基本在外流通股是企业在股票市场上可交易的股票总数，是已经授权并发行给投资者的股票数量，投资者既可以是机构也可以是个人。 在获取基本流通股时，重要的是始终从公司的最新文件开始。对于大多数美国公司来说，该信息可以在其10-K或10-Q报告的首页找到。如果缺少该信息，那么流通股可以按以下方式计算： 流通股=已发行股-库存股 已发行股票是指公司发行的股份数量或现有股份总数。库存股票是已发行但后来作为任何股票被企业回购的股票。企业持有的库存股票数量报告在库存股份账户中。 关键学习点 基本流通股是企业向投资者发行的股份总数，可在二级市场交易的股票数量 基本流通股是计算稀释流通股的起点。稀释流通股的计算方法是：基本流通股加上任何因履行稀释合约（如可转换证券或雇员股票期权）而增加的新股。 基本流通股的数量报告在公司的最近文件中。对于任何估值任务，分析师使用最新的可用信息至关重要。 本期的加权平均股数用于计算每股基本收益（基本EPS），该收益以每股为单位显示公司在本期的收益。 企业发行和回购的任何普通股都会影响基本股数。但是，优先股的发行对基本股数没有影响。 股权价值的计算方法是将交易股价乘以稀释流通股数。由于股价已经考虑到了摊薄性合约的潜在稀释作用，所以不使用基本的股份数。 基本流通股Vs摊薄流通股 稀释股份包括企业已发行的合同或产品的影响，可能导致未来发行新的股份。基本流通股是计算稀释流通股的起点，计算方法是基本流通股加上任何净增加的新股，如同履行所有稀释性合约。稀释性合约的例子包括股票可转换证券、雇员股票期权和限制性股票单位（RSU）。 在财务报表中查找基本流通股 基本流通股可以从企业财务报表的多个地方获得。如果可用，下面列出了以首选来源开头的两个公共资源。基本流通股可以从企业财务报表中的多个地方获得。以下列出了两个共同来源，如果有，从首选来源开始。 最新报表的首页 最新的基本流通股数可在企业的最新表格10-K或10-Q中查找到。该信息可在财务报告的首页中查找到。 以下是动视暴雪公司2018年年度报告（10-K表格）的快照。 动视暴雪在其 10-K 表格的首页上报告了已发行的基本股票数量。 资产负债表 流通股份数量也可以在企业资产负债表的负债和股东权益部分查找到。 动视暴雪——2018年10-K表格… Read More »基本在外流通股
什么是“资产负债表”？ 资产负债表是当前和以往报告期期末时的资产、负债和权益的清单。它建立在基本会计等式上（资产等于负债和权益），并为财务报表提供结构完整性。与损益表不同，资产负债表呈现的是公司财务状况的快照，而损益表是一段时期的记录。 资产负债表主要用于概述企业所有的可利用资源（资产）及其筹资（负债）方式。负债和权益项目提供投资于资产的资金。诸多专业人士将资产负债表称为来源和运用表。 关键学习点 资产负债表提供公司财务状况的快照，列明其所有的资产、负债和权益项目。 资产负债表基于会计等式，其中：资产 = 负债 + 权益 资产负债表是公司必须在其年度报告(10-K)中提供的关键财务报表之一 资产负债表是分析师查看企业财务状况的良好工具。最常见的方法是利用财务比率来反映企业的业绩、资产变现能力、偿付能力和综合效率。 资产负债表包含诸多项目，特别是按照资产的变现能力，即在几乎没有贬值的情况下将其变现的难易程度列出。 资产负债表实例 可口可乐公司——资产负债表 资产负债表的表现形式在细节上存在差异，尤其是在全球范围内，但基本面相同。资产按流动性排序，所以，现金和现金等价物出现在最前列，而最后列出的资产则是无形资产和其他资产。 最常见的表述方式是遵循会计等式，先是资产，然后是负债和权益。该种方式在上述中有所说明。一些企业会变换等式：资产-负债=权益。 历史成本基准 该报表提供以往交易的历史记录及其对资产、负债和权益的影响，这意味着所示金额不太可能接近市场价值。如果资产是在结算日购买的，那么该资产价值很可能等于市值，但是可能是在很多年前购买的。 对于许多资产而言，其价值减少会被记录，而增加则不会。例如，即使预期转售价值高于成本，存货最初仍按成本记录。但是，如果预计存货需要亏本出售，则资产负债表上的金额将减记至预计可收回金额。 资产负债表中的常见项目 该报表由资产、负债和权益组成。许多项目属于这三类中的一类，如下所示： 资产——现金和现金等价物 包括现金和短期（通常为90天）高流动性资产。此项目始终归类为流动资产。 资产——短期投资… Read More »资产负债表